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百色融资融券利率优惠了,利率一律5.99
发布时间:2020-04-23 11:22:14 修改 | 删除 | 顶一下
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企业资金“套利”图景:理财收益、贷款成本“倒挂”1个百分点
手握上亿元闲置资金,仍向银行申请贷款,亿联网络(300628.SZ)因此收到了深交所的问询函。
  出乎意料的是,亿联网络的回应如此直白,其回函指出,公司2019年平均理财收益在4.2%以上,2019年8月至今的新增贷款平均成本为3.2%,贷款成本远低于平均理财收益率。
  随着近期央行密集降息、降准等操作,结构性存款、票据贴现利率、短期信用债券、银行理财等产品出现了“倒挂”。
  “套利”空间显而易见,资金空转问题该如何理解?
  贷款与理财利率“倒挂”
  近期,贷款利率快速下行,与理财产品、结构性存款收益率之间出现“倒挂”。
  4月22日,在深交所创业板上市的亿联网络披露对深交所问询函的回函显示,该公司理财产品收益率、贷款成本的“利差”高达1个百分点。
  在问询函中,深交所要求结合公司理财产品收益与银行贷款成本,说明公司拥有大量闲置资金的同时申请银行贷款的原因及合理性。
  亿联网络2019年报显示,公司理财产品期末余额为34.9亿元,比上期末增加30.56%;货币资金期末余额约为1.06亿元,比上期末减少71.63%;短期借款期末余额为5002.68万元,现金流量表显示报告期内取得借款收到的现金约为29.74亿元;2020年1季度末,公司短期借款余额增加至约2.01亿元,同时公司披露公告称拟向银行申请不超过8亿元的综合授信。
  也就是说,亿联网络的财务帐本上,有34.9亿元的理财产品、1.06亿元的现金,却要向银行申请8亿元的授信。
  亿联网络回函称,公司2019年平均理财收益在4.2%以上,2019年8月至今的新增贷款平均贷款成本3.2%,其中人民币借款利率已逐步下降至3.6%,美金借款利率更是长期低于3%(2020年4月进一步下降至2.2%),结合公司可以获取到一定的贷款贴息(贴息比例是实付利息的50%左右),贷款成本远低于公司平均理财收益率。
  今年一季度,由于疫情影响、理财收益率下行等原因,上市公司购买理财的规模有所下降。数据显示,今年一季度A股上市公司购买理财产品总额为2821.76亿元,去年同期是3693.34亿元,降幅高达23.6%。
  热衷购买结构性存款
  在货币市场利率大幅下跌的情况下,票据利率下行也颇为明显。以国股银票转贴现利率为例,上海票交所数据显示,2020年以来,1个月期品种利率已从2.42%下跌至2.05%,6个月期品种利率从2.50%下跌至2.25%,1年期品种从2.57%下跌至2.30%。
  一位业内人士指出,今年以来商业银行结构性存款(尤其是中小型银行的单位存款)余额快速上升,并在3月创下历史新高,也可能存在一些企业通过低利率的短期贷款、票据、短融获得低成本资金后,再买入高息结构性存款进行套利的现象。
  结构性存款的规模也逆势飙涨。根据央行公布数据,截至3月末,商业银行结构性存款11.67万亿元,为历史新高,较2月末增加了逾8500亿元。同期,一季度人民币贷款增加7.1万亿,同比多增1.29万亿;人民币存款增加8.07万亿,同比多增1.76万亿。
  一些大型企业通过短期借贷、中小企业通过流动性资金贷款和票据贷款,与结构性存款的利差往往在100BP以上。
  例如,4月21日,中海石油化学(3983.HK)公告,以自有资金10亿元认购结构性存款产品作投资。其中,认购招商银行北京市分行两份各涉2亿元的结构性存款协议,预期产品年化收益率3.45%,为期62天。认购中国银行海南省分行订立两份各涉3亿元的结构性存款协议,预期产品年化收益率3.8%,为期182天。
  与此同时,企业发债利率处于低位。据不完全统计,今年3月,时代中国、中国奥园、光明地产、滨江集团、龙光地产等房企的发债利率相较于2019年均下降了100个BP以上。招商蛇口10亿元超短融利率仅2.2%;华润置地8亿元3年期票据,利率仅2.65%;世茂房地产5年期品种利率3.23%。
  “套利”之辩
  对于利率市场化过程中出现的“套利”,有人称之为资金空转、货币空转。部分企业目前手握巨量现金,买入理财或结构性存款,同时又申请贷款或发债。监管已注意到这些问题。
  央行3月10日表示,将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围。结构性存款收益由两部分组成,一是保底收益率,也就是银行承诺客户可以获得的最低收益率,其性质与一般性存款利率类似;二是挂钩衍生品产生的收益,取决于衍生品投资情况。但部分银行的结构性存款保底收益率明显高于一般性存款利率,不利于维护存款市场竞争秩序,应予以规范。
  另一银行业内人士表示,客观而言,目前市场化资金价格处于历史低位,通过发债、票据贴现等获得的融资,买入理财或现金管理都存在空间。存在套利事实,但不应简单归于套利。
  国家金融与发展实验室副主任曾刚认为,把货币政策传导机制微观化观察,央行调控金融市场,是通过调控短端利率,最终影响长端利率。随着短端利率的调整,就会有一系列的“套利”空间,微观主体或者金融中介就有主动意愿将货币政策向下传导。
  “套利”在金融学中是一个中性概念,是促进市场均衡,让市场效率得以发挥的一个重要机制。体现在银行层面,近期货币政策是从银行的资产端开始调整,再向负债端传导,实际上就是利率市场化的传导过程。
  由于银行资产端、负债端传导存在时滞,导致在不同的市场化资金在期限、结构等方面出现“套利”空间。这些套利有望随着银行负债端成本降低逐渐消失。
  值得注意的是,监管机构有意通过不下调存款基准利率,引导存款成本下降。
  央行货币政策司司长孙国峰表示,存款基准利率自2015年10月以来没有调整,但并不意味着银行实际执行的存款利率就不变化。“我们近期也可以观察到,已经有部分银行存款实际执行利率下降,反映了市场机制正在发挥作用,这个问题上我们还要相信市场。”
(文章来源:21世纪经济报道)

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